中泰证券交易：给予江苏银行买入评级

2022-01-12中德银行股权有限子公司戴志锋,邓美君,贾靖对江苏的银行顺利完成研究并公开发表了研究计划《江苏的银行2021业绩新闻周刊：普贤收入上年增30.7%，激增接下来性强劲，之前推荐》，本报告对江苏的银行得出转手下调，理论上股价为6.56元。

江苏的银行(600919)

投资者要点

新闻周刊综述：1、业绩维持高增，激增接下来性强劲逻辑逐步兑现：子公司春季产品销售上年增22.6%、普贤收入上年增30.7%。产品销售口解决问题22.6%的高激增，好于大部分同业，是子公司执意管理能力模范的体现：江苏的银行总资产生产能力上年增速仅为12%，可见产品销售口的高成长不只不过缺少生产能力驱动，还包括子公司结构优化解决问题的普贤息差上年正向建树；以及非利息收入追上带来的高激增建树。2、届时4本季普贤息差环比平稳。4Q21产品销售环比增5.7%，其中总资产环比增1.4%，子公司普贤利息收入占比产品销售在73%左右，因此我们届时子公司4本季普贤息差大可能性尽可能保持平稳，没对产品销售口形成拖累。3、地区贷款供给旺盛，春季另加贷款生产能力比不上20年。春季另加贷款1986亿元，较20年另加生产能力多增375亿，推测周边贷款供给旺盛。外币不弱，21年春季另加外币生产能力1450亿，较去年同期多增242亿，21年行业整体揽储压力不大，子公司能解决问题上年多增已经是非常亮眼的总分。4、子公司通过多年稳健经营方式，逐步出光绪年间不良，理论上存量可能性已相对来说出光绪年间，相对于可能性受惠于周边宏观经济，会接下来好于市场在短期内。不良余额和比率解决问题双降。不良延续当年以来发展趋势再次解决问题双降，2021年内不良率之前环比不断下行4bp至1.08%，为2013年来最优水平。安全乘数不断提升。随着资产密度优化，没来拨备有无罪释放收入的空间。2021年内拨备覆盖率为307.7%，环比不断上升12个九成；拨贷比3.32%，环比上升2bp。

投资者表示同意：高激增接下来性强劲，高性价比。子公司2022E、2023EPB0.55X/0.49X；PE4.37X/3.76X（城商行PB0.74X/0.66X；PE6.39X/5.67X）。江苏的银行已搭建模范的业务和组织Core，牢固的管理层已育成稳健本土化进取的大型企业中国文化。模范的业务组织Core和大型企业中国文化，能确保这家扎根于优质周边的的银行，中长期能已是一家模范的的银行。

可能性提示：宏观经济滑落超在短期内、子公司经营方式远胜在短期内。

该股最近90日内共有18家行政部门得出下调，转手下调14家，增持下调4家；过去90日内行政部门目的均价为9.6；银行之星星溢价数据分析工具推测，江苏的银行（600919）好子公司下调为3.5星星，好价格下调为4.5星星，溢价综合下调为4星星。(下调范围：1 ~ 5星星，最高5星星)