浩瀚深度“带病”冲刺科创板：营收佣金低速增长、供应链风险大

浩瀚深度主要专门从事的网络软接口及的网站必需防水新材料的设计出台、软接口设计开发、电子产品销售及较低效率咨询服务等金融业务，无关电子产品部署于里国人移动、里国人联通、里国人电信等电信咨询服务商的骨干网、城域网/省网、IDC出口等各等级的网络路由器。

浩瀚深度电子产品在各等级的网络路由器的分布示以图

浩瀚深度的主要电子产品除此以外智慧热带植物的系统管理者、软接口广泛应用的系统为值得一提的是的的网络软接口新材料，以及的网站的网站必需防水的系统、精神状态水流量监测防水的系统为值得一提的是的的网站必需防水新材料。其里，智慧热带植物的系统管理者是最框架的电子产品。

浩瀚深度电子产品架构

浩瀚深度电子产品体系

店面盈余总体，浩瀚深度各项金融业务的店面盈余占到比相较平稳。2021年，的网络软接口新材料的店面盈余占到比68.53%，的网站必需防水新材料店面盈余占到比24.15%，其他电子产品店面盈余占到比7.32%。

浩瀚深度店面盈余构造 图表来源不明：配售概要

浩瀚深度店面盈余构造 图表来源不明：配售概要

其里，的网络软接口新材料金融业务又主要是接口DPI和软接口广泛应用的系统两个电子产品重大贡献主要店面盈余。

浩瀚深度的网络软接口新材料金融业务店面盈余构造 图表来源不明：配售概要

软接口广泛应用电子产品，则主要是图表合成和素材还原的系统（店面盈余占到比49.74%）、的网站深度GIS归纳的系统（店面盈余占到比24.46%）、咨询服务器暴力行为日志遗留下来的系统（店面盈余占到比12.59%）、的网站素材服务于/图表里心立体化的系统管理者（店面盈余占到比12.41%）四项。

浩瀚深度软接口广泛应用电子产品店面盈余构造 图表来源不明：配售概要

在金融业务构造总体，浩瀚深度还有一个引人注意特征，那就是对电信咨询服务商常常是里国人移动的整体依靠。2019-2021年，浩瀚深度来自里国人移动的销售占到母公司当期主店面务盈余的%-分作75.92%、87.91%和85.05%。其次是里国人电信，2021年浩瀚深度来自里国人电信的店面盈余占到比为10.19%。

浩瀚深度投资者构造 图表来源不明：配售概要

2021年，里国人移动+里国人电信重大贡献了浩瀚深度总店面盈余的95%+。可以看出，浩瀚深度的投资者整体集里于电信咨询服务商广泛应用领域，而在但政府、民营企业的电子产品几乎没有人创出。浩瀚深度现有电子产品对但政府、民营企业的电子产品的广泛应用场景较多于，同时对但政府、民营企业的电子产品的扩展顺利完成较多于，无关的电子产品渠道及资源积累等总体都发挥作用竞争对手绝对优势。

国际上，电信广泛应用领域时是在实行“列车列车运行降费”，这都会对浩瀚深度的店面盈余助长引人注意的影响。随着“列车列车运行降费”政策的深化执行，接口DPI的系统基本单位数据传输盈余逐年降低。随着晶片算力、接口架构、搜索算法等的长时间稍稍增加，无关电子产品“降本增效”的渐进将长期发挥作用。因而，咨询服务商“列车列车运行降费”汽车产业将对浩瀚深度的基本单位数据传输盈余助长长期涨价压力。

的网络GIS的电子产品较快扩展，与大图表、SDN、AI等较低效率相结合程度凸显

要预测浩瀚深度下一代的扩展内部空间，除了归纳母公司本身的金融业务均，还须要结合整个从业人员的扩展形势，常常是的电子产品内部空间和较低效率渐进。浩瀚深度的金融业务主要辖下的网络GIS广泛应用领域，每一次，我们就来看看的网络GIS从业人员的的电子产品内部空间和较低效率渐进。

的电子产品层面：下一代几年，的网络GIS的电子产品呈现出里速降低，但政府、电信咨询服务商是两大框架广泛应用广泛应用领域。

根据观研君子发布的《2020年里国人的网络GIS的电子产品归纳年度报告》，要务2021年的网络GIS从业人员的电子产品体量为338.9亿元有数。下一代几年，要务的网络GIS的电子产品的增速预期在10%以上，预期到2026年从业人员的电子产品体量将达到723.9亿元。

欧美的网络GIS的电子产品主要集里在但政府、电信咨询服务商以及民营企业三大广泛应用领域。

但政府广泛应用领域，框架在于通过素材和水流量监管，来保障的网络的网站必需。例如，以网信办和的网站应急里心等为值得一提的是的但政府机关部门，对于的网络素材监测管理者的资讯化顺利完成长时间稍稍增加。

咨询服务商广泛应用领域，框架在于通过“智慧管道”及“水流量经销”来应付随之降低的的网站水流量。在3G/4G以前，咨询服务商主要一个大个人身份咨询服务器，依据水流量和通话咨询服务规章完全相同等级的资费方案，将的网站咨询服务民族平等、无差别地获取给咨询服务器。5G以前，咨询服务商咨询服务器其余部分将日渐由个人身份转变为医疗、制造、交通等横向从业人员咨询服务器，电信咨询服务商须要根据完全相同咨询服务器对的网络的具体市场需求，获取各类全方位化新材料和差异化的的网络咨询服务，这就须要加到的网络GIS较低效率来稍稍增加咨询服务商的咨询服务能力。

在民营企业广泛应用领域，民营企业出于避免国家机密、商业资讯、科研成果泄密等诱因，须要实时监控和管理者的网络资源使用情形，这就须要基于的网络GIS较低效率来透过网际网路暴力行为管理者、内网初审等。

根据观研君子《2020年里国人的网络GIS的电子产品归纳年度报告》，要务的网络GIS市场需求里，但政府的电子产品目前是该从业人员最大的细分广泛应用领域，占到比大约50%，其次为咨询服务商的电子产品，占到比35%有数，其余为企事业基本单位的电子产品。

2020年里国人的网络GIS的电子产品构造 图表来源不明：观研君子《2020年里国人的网络GIS的电子产品归纳年度报告》

目前，浩瀚深度母公司的店面盈余主要来自于电信咨询服务商的电子产品，在愈来愈大的但政府的电子产品发挥作用感很弱，这稍稍限制了母公司下一代的降低内部空间。浩瀚深度要打算继续稍稍增加店面盈余程度，须要减轻对但政府、民营企业广泛应用领域的金融业务扩展力度，破灭对电信咨询服务商的整体依靠，分散金融业务效用。

较低效率层面：的网络GIS较低效率与5G、的网站必需、SDN/NFV、大图表、AI等较低效率相结合程度凸显。

的网络GIS的系统类似于的网络图表内部空间里的“摄像机”和“信号指示灯”，以的网络水流量及图表的定位、热带植物与深度检测为基本策略，立体化各种的网络处理过程与资讯较低效率处理过程较低效率，对的网络的生物学路由器、自然语言拓扑、列车运行质量、水流量素材、咨询服务器资讯、既有金融业务等透过监测、定位、人口统计、展现与管理制度，并将GIS的图表传递给下游投资者，借助于的网络水流量及图表的软接口管理制度、商业智慧以及的网站必需等一系列目标。

的网络GIS从业人员的扩展阶段性，可以划分为三个阶段性，分作“的网络使用归纳”、“GIS金融业务控制和管理者”以及“软接口金融业务管理者”。

的网络GIS较低效率扩展阶段性划分 资讯来源不明：引领证券研究组

目前，的网络GIS从业人员时是处在第三阶段性的初期，其框架特征就是的网络GIS与大图表、SDN、AI等新较低效率整体相结合。例如：的网络GIS相结合的网站必需较低效率，基于的网络GIS广泛应用透过木马及流感病毒的检测与清洗、图表防泄密、咨询服务器个人身份隐私庇护所、的网络内部空间必需防水等；的网络GIS电子产品须要在一新SDN/NFV状况下透过部署和出台广泛应用，的网络GIS广泛应用也须要融入SDN/NFV来借助于较低效率的系统升级，向插件表述GIS扩展；的网络GIS相结合大图表较低效率，可以智慧地定位的网络水流量情形和资讯素材，动态地对的网络金融业务透过全方位和修时是，支持完全相同的缴费模式和全方位的金融业务流程；的网络GIS相结合AI较低效率，对的网络水流量图表透过深度挖掘，抽取令人吃惊的商业资讯，归纳咨询服务器特征、咨询服务器暴力行为及其暗藏的确实以图和市场需求，归纳的网络大媒体近来。

浩瀚深度下一代的金融业务扩展，很大程度上依赖于其究竟能追上的网络GIS较低效率的扩展渐进，推出具备竞争对手力的电子产品。较低效率壁垒的构建，根本原因合作开发顺利完成。在浩瀚深度的几项店面生产成本里，管理者支出和销售支出的占到比都在10%有数，并且销售支出占到店面盈余的%-在长时间降低。合作开发支出占到店面盈余的%-在长时间稍稍增加，从2019年的13.75%稍稍增加到2021年的15.89%。

浩瀚深度合作开发支出占到比情形 图表来源不明：配售概要

单从合作开发顺利完成强度角度来看，浩瀚深度有望构建其较低效率壁垒，稍稍增加其电子产品竞争对手力。

最后，我们再行来看看浩瀚深度的主要竞品母公司。

在的网络GIS广泛应用领域，国均母公司主要有Sandvine、F5、Netscout、Allot等。

国均主流的网络GIS母公司 图表来源不明：上述母公司的纳斯达克日前等公开资讯

欧美母公司主要有TCL、百卓的网络、武昌绿网、任子行、东方通、水泉嘉新等。其里，TCL、百卓的网络主要跟浩瀚深度的接口DPI的系统竞争对手；武昌绿网、任子行、东方通、水泉嘉新等主要跟浩瀚深度的插件DPI电子产品竞争对手。总体上看，的网络GIS从业人员竞争对手十分十分激烈，浩瀚深度的竞争对手优势十分引人注意。

综上，浩瀚深度近三年的店面盈余持续短距离降低；佣金在2020年降低了47.22%，但2021年佣金增幅下跌到9.43%。此均，其店面盈余整体依靠电信咨询服务商广泛应用领域，常常是整体依靠里国人移动这一家投资者，在但政府和民营企业投资者广泛应用领域几乎没有人建树，其投资者集里度过较低，经销效用较大。而且，浩瀚深度的框架厂家依靠赛灵思等英国晶片母公司，也都会助长较大的效用管理效用。以其目前的金融业务构造和商业化，浩瀚深度较难获取企业的电子产品的追捧。可以预见，即使在科创刷母公司，浩瀚深度的股价走势也不都会很好。

文：微笑深空 / 图表狮

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