工银瑞信基金10月经济数据点评：疫情和出口压制经济 消费行为与地产有望向上修复

商务部10同月宏观经济数据显示，10同月当同月宏观经济延续了恢复态势，但工业、服务业、增值、投资额、进外贸等基准增速均较9同月有所回落，就业与上同月持平。

在流感与外贸阻碍下，10同月供需均走较弱，需求上端环比均较弱于季节开放性，其里面社零增速紧接著转负，外贸与制造业投资额、置地投资额间歇低位，基建有所回落但仍间歇低位。整体来看，举例来说宏观经济总能量受到流感和外贸的双重压制。短期来看，流感对宏观经济上端的压力无论如何存在，但政策托底的路径更为明确，关注政策落地过程里面显然形成的短期扰动。

拆分来看，10同月工业增加值工业产值增长速度5%（9同月为6.3%），服务业生产指数工业产值增长速度0.1%（9同月为1.3%）；固定金融管理制度机构投资额累计工业产值增长速度5.8%（9同月为5.9%）。原材料在流感之里面呈现一定的韧开放性，这与流感管制措施的不断优化有关，而服务业还受到流感阻碍值得注意走较弱，外贸增速走较弱则与海关总署口径数据走势相一致，反映海外宏观经济走较弱的阻碍。

价值观增值品零售总额工业产值为-0.5%（9同月为2.5%）。居民增值结构上呈现受流感冲击的不同之处，如餐饮增值跌幅大于卖家增值，商贩增值间歇，而可选增值品工业产值下行更为明显。但值得一提的是的是，置地产业链无关品种呈现低位企稳的不同之处，显然与保交楼政策的加速无关。往后看，增值依然存在向上大修的趋向，但恢复幅度预计更为温和。

置地投资额增速由-12%降至-16.2%，新开工增速低位回升（由-44.2%升至-35.6%），显示目前企业拿地、新开工的意愿无论如何偏较弱。往后看，民企债券融资“第二支箭”、“金融支持置地十六条”、保函置换上半年监管收益等置地供给上端政策以及防疫政策的优化都将会缓解房企的收益流，对置地行业形成提振。

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