国泰君安：依靠海昌海洋公园增持评级 目标价9.1港元

国泰君安发布报告称，确保世昌海洋森林公园（02255）“增持”评分，2022-24年销售收入预测为-3.6/0.24/4亿元，目标价9.1港元。该行说明，短期看疫情修复，中期看隐喻森林公园二销占比提高，长期看轻资产模式扩张和治理结构提升。

报告中称，受疫情和其余部分森林公园去年末内除去影响，一些公司22H1实现产品销售2.6亿元/-80.5%，归母净利-5.4亿元，工业产值增亏95%，一处此前预告该线；经调整归母净利-4.6亿元。因年收入增高不足以覆盖生产成本，年末毛损率55.1%，去年同期37.3%；销售额度10.3%/+2.8pct，管理制度额度79.3%/+54%。

国泰君安说明，森林公园运营业务工业产值-72.9%至2.4亿元，其中馆里内消费占比提高10.2pct至37.3%，二销提高明显。7、8年末冲击步伐良好，单年末售票人次大幅提高整个年末总和的近74%，整个森林公园板块产值近为1.4亿元；文旅咨询服务和技术细节业务产品销售1642万元/-31%，曾一度疫情下建设项目交付较少，以及世昌海洋馆里/探索馆里年收入抵消其余部分增高。届时到年末内管理制度及运营的海洋馆里将达20余。

该行说明，一些公司与脉驰文化合作开发，有望与其旗下凯蒂、雪人宝莉、小猪佩奇等曾为IP合作开发打造上新业态。此前与怪兽IP合作开发的隐喻一个集已经在上海启幕，在引入怪兽IP后，上海森林公园于2022年8年末的周末单日平均入园人数达近2万人，未来全国首家怪兽隐喻四季酒店也将在上海森林公园面世。

风险提示：疫情一一、建设项目开发进度不及预期、竞争加剧等。

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