天雨证券：给予完美世界买入评级

2022-05-05神州公司股票股份有限日本公司文浩,张爽对完美世界性进行研究并发布了研究报告《21年优化期承压，22年上新游及驾船下半年近年来回升》，本报告对完美世界性说明了套现下调，当前股价为14.87元。

完美世界性(002624)

完美世界性公开发表21年简介，2021年日本公司实现营业收入85.18亿元，增加值急剧下降16.69%，归母销售额3.69亿元，较人均减低76.16%，扣非后归母销售额1.02亿元，增加值急剧下降90.26%。非除此以外逐日主要为股权处理收益、环球片单企业产生财务危机等合计2.68亿元。日本公司拟向全体间公司每10股派现12元（含税）。

日本公司同时公开发表22年一季报，22Q1日本公司实现销售额21.28亿元，增加值急剧下降4.6%，加进出售欧美各国子日本公司的不良影响后，22Q1销售额增加值短时间增长2.34%。归母销售额8.40亿元，增加值增加81.0%，扣非后归母销售额4.14亿元，增加值增加30.15%。非经常逐日主要来自上述出售欧美各国子日本公司带来的企业收益。

一些游戏褶皱，21年技术人员优化等带来修正，22Q1《幻塔》业绩释放踏入正常短时间增长即兴。21年日本公司一些游戏收入74.2亿元，增加值急剧下降19.77%，归母销售额7.2亿元，增加值急剧下降68.48%。22Q1一些游戏扣非后销售额4.46亿，增加值增加34.52%。日本公司全力上新而今有所突破转型，21年团购《梦幻上新戮名曰》《幻塔》等上新品。

影视褶皱，环球片单21年减值，22年稳妥发展。影视业务部门21年营业收入9.52亿元，增加值增加1.84%，财务危机2.0亿；22Q1影视业务部门销售额0.22亿元。

展望22年，日本公司上新品一些游戏存量丰富，在继续保持经典占优势工程建设外，相关联创上新，不断前推一些游戏战略新增，同时将主轴“国内其产品驾船+境外上新版本发展”双维度冲刺，下半年沦为日本公司一些游戏上新短时间增长曲线。

其产品存量之外，日本公司单机一些游戏其产品《兔子奇闻社》《碧血剑2》《朝与夜之国》《差一点超人：世界性》《百万玛格丽特》《戮名曰2》《完美上新大陆性》《宝瓶大陆2》以及端游其产品《戮名曰世界性》《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》等多款一些游戏正在全力前推当中，灵笼、游魂系列等知名IP的一些游戏联合开发工作也在全力筹备当中。国内其产品驾船之外，《梦幻上新戮名曰》单机一些游戏于2022年3年末17日同步团购境外商品。此外，《幻塔》单机一些游戏将于近期在境外多地重启测试，预计年内正式团购境外商品。日本公司存量的多款一些游戏其产品较同类型其产品更适合境外商品，同时日本公司其所的发行小组在结构和技术人员等之外仍未修正到位，国内其产品驾船将由许可第三方发行逐步向全方位发行过渡。

企业建议：完美世界性在短时间缩小核心而今如MMORPG的竞争占优势基础上，加快多元化、年轻化战略合上，并且秉持长线理念。转型过程当中虽有短期业绩压力，但随着技术人员开发成本、减值等在21年集当中体现，22年一些游戏业绩释放以及上新其产品陆续团购，日本公司下半年在上新其产品周期性下逐步恢复业绩短时间增长即兴。我们预计2022-2024年日本公司归母销售额并列18.9亿/21.2亿/24.9亿元，相同PE并列15.2x/13.5x/11.5x，维持“套现”下调。

高风险上会：一些游戏团购延期、一些游戏流水不达预估，影视工程建设验证不达预估，行业监管趋严

公司股票之银河数据集当中心根据近三年发布的研报数据集计算，当中金日本公司张雪晴研究员小组对该股研究较为深入，近三年得出结论弹道概率分布为52.13%，其得出结论2022本年度划给销售额为盈利18.6亿，根据溢价换算的得出结论PE为15.39。

最上新盈利得出结论明细如下：

该股最近90天后共有33家机构说明了下调，套现下调29家，增持下调4家；无论如何90天后机构期望均价为18.11。公司股票之银河收购价分析工具推断，完美世界性（002624）好日本公司下调为3银河，好售价下调为2.5银河，收购价综合下调为3银河。(下调范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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