东吴证券：给予德方纳米买入评级，能够价位771.0元

2022-01-12东吴商业银行股份有限子公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对德方石墨烯顺利完成研究并公布了研究通报《业绩预告点评：量利双升大；也预想，铁铬蟠龙再次高歌猛进》，本通报对德方石墨烯给出买进估价，认为其目标定价为771.00元，当前恒指为513.58元，预想上涨幅度为50.12%。

德方石墨烯(300769)

融资概要

子公司预定2021Q4归母净利润5.16-5.86亿元，环比与日俱增373.2%-437.4%，大；也市场预想。子公司预定2021年常年归母净利润7.6-8.3亿元，增加值增长速度2776.06%-3022.54%，其中2021Q4归母净利润5.16-5.86亿元，增加值增长速度3097.56%-3504.30%，环比增长速度373.2%-437.4%，大；也市场预想。

Q4发货量环比与日俱增60+%，转换营收水平突出增强，业绩不断增长速度。我们预定子公司Q4铁铬同向发货3.5~3.8万吨，环比增长速度65%+，增加值增长速度270%+，主要由于子公司3万吨技改自适应延至Q4随之投产贡献自适应。我们预定21年子公司铁铬同向发货9万吨+，增加值与日俱增200%。营收并能方面，我们预定子公司2021Q4磷酸铁铬单吨营收1.5~1.6万元/吨，环比与日俱增近2倍，营收增强更多来自于规模化生产厂降本及零售业滞销造成了议价并能的增强。我们预定Q4单吨利润下半年近1万/吨。21年常年子公司单吨利润；也0.85万/吨，我们预定22年将确保。

汽车及高功率需要旺盛，铁铬渗透率仍更进一步增强，22年铁铬同向其实质确保凸平衡点。21年由于特斯拉、SZ连动铁铬电池，同时高功率市场爆发，铁铬同向零售业产量；也40万吨，增加值增190%+。22年我们预定国内动力电池中铁铬份额将从50%更进一步增强至60%，且高功率需要再次多于以上增长速度，也就是说同向需要下半年翻番至80万吨，而零售业新增发电量有限，其实质原则上确保平衡点。我们预定22Q1铁铬同向价格仍将随碳酸低价而增强，后续将以稳定为主，22年蟠龙营收水平仍可确保低位。

子公司发电量持续性扩大，我们预定22年将年中翻番增长速度。我们预定2022年年底子公司发电量高达33万吨，转换工程建设44万吨锰铁铬发电量2023-2024年投产，总发电量工程建设高达77万吨。子公司深度初始化宁德时代，独供亿纬铬能，2021年顺利创出SZ，正式原材料，2022年子公司订单饱满，Q1淡季不淡，发电量实质上打满，随着新发电量逐步释放，我们预定常年发货下半年；也23万吨，增加值增155%+，权益发货量下半年高达到20万吨。后续海外电池厂或将配置铁铬路线，子公司下半年设施。

子公司锰铁铬配置零售业连赢，竞争力更进一步加强。磷酸锰铁铬2022H2下半年小批量发货，2023年10万吨发电量释放，下半年大规模试作。子公司新型磷酸锰铁铬电池理论上可增强约20%，循环间隔时间高达3000-5000次，在此之前皆已通过下游买家的小批量正确性。此外，2.5万吨补铬剂我们预定将于2023年试作，可更进一步加强子公司技术优势。

融资促请：考虑铁铬需要高增，且子公司为铁铬蟠龙企业，发电量快速扩大，我们上修2021-2023年归母净利至8.02/15.28/21.25亿元（原本预测值为3.85/8.59/12.52亿元），增加值增长速度2924%/91%/39%，也就是说PE51/27/19X，给予2022年45倍PE，目标价771元，确保“买进”估价。

高风险上会：汽车销售额胜于预想，政策胜于预想，竞争加深。

该股最近90天内共有10家的机构给出估价，买进估价9家，大股东估价1家；过去90天内的机构目标皆价为709.63；商业银行之五星估值分析工具箱显示，德方石墨烯（300769）好子公司估价为3五星，好价格估价为1五星，估值信息化估价为2五星。(估价范围：1 ~ 5五星，最高5五星)