浙商证券：给予联赢激光套现评级

2022-05-05浙商交易所股份有限日本公司王华君对联赢高功率进行研究并发布新闻了研究调查报告《联赢高功率点评调查报告：一季报不符考虑到，渴望赢利能力逐步提高》，本调查报告对联赢高功率说明出售评级，意味着成交量为22.77元。

联赢高功率(688518)

投资者全面性

事件：

发布新闻2022年一季报，期间内实现总额3.7亿元，总额快速增长63%；归母上年0.15亿元，总额快速增长17%；扣非归母上年为0.11亿元，总额快速增长70%。

一季报不符考虑到：锂电仪器收入急遽快速增长，毛利率总额小幅提高受惠锂电仪器订单大量交付，收入总额急遽快速增长。一季度日本公司毛利率38.4%，总额提高0.6pct，环比必需应有。一季度日本公司销售费用率/管理费用率/合作开发费用率都为5.8%/23.3%/6.6%，总额变动-2.0pct/+4.3pct/-2.3pct。管理费用总额减小0.5亿元系由员工薪酬减小常因，渴望随产值减小赢利能力不断向上。

2021年新签订单总额大幅提高达36亿元（含税），市场装配力同步急遽提高

1、2021年日本公司共新签订单36亿元（含税），总额快速增长139%。其中85.3%来自于动力装置锂电行业（2021年动力装置锂电领域收入占多数比71%），占多数比大幅度提高。

2、2021年日本公司在土地占地、人员数量两方面急遽减小市场装配力。2021年苏州金坛二期3.4万平米、惠州仲恺一期4.7万平米现在投入使用，苏州金坛三期、惠州仲恺二期、四川宜宾加工厂也将于2022年年初陆续建成，届时土地占地将从2020年的4万平米提高至2022年底的27.3万平米。人员方面，2021年底总人数3517人，总额快速增长85%，其中合作开发人员、装配调试人员减小较多。

高功率切削新科技领先、网络化标准化筹建加强，受惠大柱锂电解决方案

1、日本公司YAG高功率器、相联不锈钢高功率器、UMD高功率器、半导体高功率器等新科技实力均业界领先。同时日本公司是业界少数符合高功率切削成套仪器供应能力的企业。

2、日本公司持续增强网络化筹建，同时积极探索在结构设计、采购、装配等非标自动化制做环节中部分标准化，降低装配成本、提高管理效率。

3、此外，以特斯拉4680为都有的大柱太阳能充电将采用全极耳结构设计，相比传统充电切削占地更大，急遽提高切削难度和对切削仪器的装配力。日本公司作为动力装置锂电领域高功率切削仪器的三阳，将有望必要受惠。

赢利预测及收购价

预计日本公司2022-2024年归母上年都为3.0/5.0/6.8亿元，总额经济总量都为226%/66%/36%，三年相联经济总量94%，对应PE23/14/10倍，维持“出售”评级。

风险提示：

动力装置锂电扩产低于考虑到；高功率切削新科技变更；大柱锂电应用进展低于考虑到。

该股都只90天内共有15家政府机构说明评级，出售评级13家，增持评级2家；过去90天内政府机构能够均价为38.04。交易所之星星收购价分析工具显示，联赢高功率（688518）好日本公司评级为2.5星星，好价格评级为2星星，收购价综合评级为2.5星星。(评级范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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