信达证券：给予阳光诺和评分

2022-05-04刘明证券股份有限母公司周平对太阳光拉和先取行研究并发布了分析报告《收益能力也提高，多线布局新增》，本报告对太阳光拉和注意到估价，现阶段市值为94.99元。

太阳光拉和(688621)

事件：太阳光拉和发布2022年一季度报告。母公司2022年Q1借助于营收1.48亿元，去年同期放缓54.49%；借助于归母销售收入0.33亿元，去年同期放缓62.65%；扣非归母销售收入0.31亿元，去年同期放缓54.97%。2022年Q1经营户外活动消除的现金流量净额为334万元，去年同期下降41.51%。

人民网：

收入较高放缓，利润仅上扬。2022Q1，母公司收入较高放缓，同时，整体毛利率达56.59%，去年同期增加2.07pp，归母净利率22.57%，去年同期增加1.13pp，扣非归母净利率21.07%，去年同期增加0.07pp，母公司三大利润仅呈现飙升趋势，收益能力也提高。

整体推先取创制药及大诊疗投入生产，旺盛需求推升交货放缓。2022Q1借助于合作开发支出1679万元，去年同期放缓73.91%，主要是母公司加大了对自主基础设施工程创制药、改良型制药、传统仿制药的投入生产。据2021年年报披露，母公司积极推先取一类、二类制药微生物学合作开发，月内至2021年底，有5项制药申报IND，其中一类制药2项、二类制药3项，3项已取得诊疗批件；8项制药先取I期乳癌，2项制药先取II期乳癌，6项药物已先取入Ⅲ期乳癌，其中1项为“发达国家重大科技专项-重大制药创制专项”。同时，母公司积极拓展大诊疗业务范围，注资成立南京先宁子母公司，与母公司整体诊疗的团队演化成协同，共同推先取诊疗CRO业务范围基础设施。母公司交货受母公司合作开发、公共服务能力也先取一步提较高推广，2021年底共计新签交货9.29亿元，总计在手交货15.68亿元。

产能基础设施小规模，提高供给能力也。据2021年年报披露，月内至2021年底，在产能总体，母公司拥有3.60万平方米的合作开发Laboratory，其中已投入生产使用的Laboratory总长度为1.83万平方米，正在基础设施的Laboratory总长度为1.77万平方米；执法人员总体，母公司员工873人，其中合作开发执法人员716人，硕士及博士111人,占合作开发执法人员的数量为15.50%。母公司小规模提高产能及执法人员能力也，大幅提较高整体公共服务能力也。

收益分析与注资估价：我们预计2022-2024年母公司营业收入为6.77/9.22/12.51亿元，去年同期放缓37.2%/36.1%/35.7%；归母销售收入分列1.48/2.06/2.87亿元，去年同期放缓40.1%/39.2%/39.1%，对应2022-2024年PE分列51/37/27倍。

可能会状况：服务业挑战加剧、医药服务业合作开发投入生产及外包需求下降可能会、国内国际政策、整体技术执法人员暴增等可能会。

该股最近90天内共计4家该机构注意到估价，买断估价4家；过去90天内该机构目标仅价为104.4。证券之星星估值研究工具说明了，太阳光拉和（688621）好母公司估价为4.5星星，好价格估价为2星星，估值整体估价为3星星。(估价范围：1 ~ 5星星，最较高5星星)

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