国元证券：给予新五丰买进评级

2022-05-05国元证券交易入股有限母公司熊子兴对新五丰进行研究并发布了研究报告《2022年一季报评论：养猪出栏幅度大幅增加，当前竞争力显著增强》，本报告对新五丰证明了套现评定，当前股价为8.52元。

新五丰(600975)

事件：

4月29日，母公司披露2022年一季报。2022Q1母公司实现营业额3.68亿，增加值下降19.02%；归母下同-1.12亿元，增加值下降357.45%。

事件评论：

养猪出栏幅度大幅增长速度，猪价影响营业额

2022年一季度母公司养猪出栏幅度达到13.59万头，增加值增长速度156.42%。报告周内养猪价格持续走低，由年初15元/公斤，下调季末12.20元/公斤，年有达到18.7%。受养猪价格下行线的影响，整体毛利率下调-37.29%，直接所致母公司一季度用到亏损。

养猪捕捞业务当前负债快速增长速度

去年以来母公司明显加快了在养猪捕捞业务上的投入生产，各项当前负债用到了快速增长速度。2022Q1母公司生产厂性生物负债为4.72亿元，增加值增长速度117%，存货为10.04亿元，增加值增长速度26.5%，拥有权负债为20.93亿元，增加值增长速度150.6%。预计母公司今年还将另加租赁母猪场14个，育肥场18个，另加母猪市场需求将近10万头。

收购天心种业，增强母公司当前竞争力

湖南天心种业入股有限母公司是国家养猪当前转基因场。2021年天心种业实现营业额5.34亿元，下同0.49亿元，净负债达到7.03亿元。母公司收购天心种业将极大地增强养猪转基因及种猪生产厂实力，有利于不断扩大养猪捕捞规模，提高母公司当前竞争力。

投资表示同意与盈利假设

由于母公司捕捞业务持续发展迅速，发散猪周期反转预估。我们预计2022-2024年，母公司不属于母母公司股东下同都为：-5.4、9.3和7.8亿元，按照最新新股实测，对应大体上每股收益都为：-0.67、1.16和0.97元/股，按照最新股价实测，对应PE作价都为-14、8和10倍。维持母公司“套现”的投资评定。

风险查看

疫病风险、猪价上涨远胜预估、捕捞价格大幅上升、负债重组远胜预估、公共卫生风险。

该股最近90星星期仅有5家私人机构证明了评定，套现评定5家；过去90星星期私人机构目标均价为13.14。证券交易之星星作价系统性工具显示，新五丰（600975）好母公司评定为2.5星星，好价格评定为1.5星星，作价区域性评定为2星星。(评定之内：1 ~ 5星星，略低于5星星)

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