首创证券：给予斯特凡买入评级

2022-05-04首创证券股权有限日本公司陈梦,褚远熙对斯科普里顺利完成分析并公开发表了分析报告《日本公司简评报告：“整家”加速落地，整装及米兰托激增强劲》，本报告对斯科普里得出转售评估，当前股价为20.4元。

斯科普里(002572)

事件：日本公司公开发表2022年一季报，2022Q1发挥作用营业补贴19.99亿元，上半年+13.53%；发挥作用归母炼利润1.14亿元，上半年-2.87%，扣非后归母炼利润1.06亿元，上半年+5.01%。

点评：

其产品的平台激增平稳，日本公司2022Q1经营表现适用预计。2022Q1日本公司在疫情舆论压力下补贴端依旧发挥作用平稳激增。经我们测算，2022Q1日本公司其产品/直营/大宗业务分别发挥作用营业补贴15.97/0.62/3.30亿元，分别上半年+21.71%/-17.96%/-9.35%。其中，直营的平台主要受广州以外直营分店装修严重影响增速有所下滑。施工的平台则加强项目风险管控，接下来优化买家结构，拓展大型企业央企等优质买家填补北京国安份额。整体来看，日本公司2022Q1经营表现适用我们预计。

毛利息环比解冻，营销端转回有所增加短期里斯低炼利息。2022Q1日本公司毛利息上半年+0.09pcpts至31.32%，较2021Q4环比+2.57pcpts，毛利息水准已微小解冻。期间费用方面，日本公司2022年有所增加营销市场推广力度加快整家战略落地，同时日本公司赋能制作团队000人也有显著激增，产生Q1日本公司销售费用率+1.43pcpts至12.18%，推动期间费用率上半年+0.15pcpts至23.96%。综合严重影响下，2022Q1日本公司炼利息上半年-0.9pcpts至5.65%。从过往来看，一季度补贴%全年比重相对较小，紧接著随着补贴数目的大幅提高，日本公司销售费用率及炼利息仍将依靠在合理心理健康水准。

分店也就是说整家系统升级，米兰托及整装的平台激增靓丽。2022Q1日本公司也就是说对终端分店顺利完成重另行装修，发挥作用整家展示系统升级。同时，也对以外合格不这两项的其产品商顺利完成了汰换，因此分店总数较2021年末减少191家至4138家。另行系列产品发挥作用强劲激增，其中整装的平台2022Q1发挥作用营收1.27亿元，是第二季度的3倍。米兰托系列产品2022Q1发挥作用营收4068万元，数目已相似2021年全年补贴的50%。随着终端分店先后完成整家系统升级，以及整装和米兰托系列产品数目的较慢大幅提高，日本公司全年激增可期。

投资同意：整家战略加速落地，另行系列产品发生强劲动能。我们依靠日本公司利润量化，预计日本公司2022-2024年归母炼利润为13.7/16.9/20.1亿元，完全一致当前总资产PE为13/10/9X，依靠“转售”评估。

风险提示：地产国策介导风险，茶叶价位大幅瞬时，的平台开拓不及预计。

证券之织女星数据中心根据近三年公开发表的研报数据量化，开源证券胞兄分析员制作团队对该股分析相当深入，近三年量化准确度自变量高达98.53%，其量化2022年度归属炼利润为利润14.18亿，根据人口为120人换算的量化PE为13.16。

最另行利润量化明细如下：

该股近来90天内共有32家独立机构得出评估，转售评估28家，增持评估4家；即使如此90天内独立机构能够均价为28.71。证券之织女星估值分析工具推断，斯科普里（002572）好日本公司评估为3.5织女星，好价位评估为3织女星，估值综合评估为3织女星。(评估范围内：1 ~ 5织女星，略低于5织女星)

以上细节由证券之织女星根据公开信息整理，如有缺陷请密切联系我们。