思摩尔Q1业绩腰斩，股价已大跌56%，面临二供担忧？

在2014年2月末了。海外投资方来自于其早期锂离子供给商揭阳亿纬锂能，算是一次典型的上游工业海外投资。当时堪琼斯地藏资产8.7亿元，亿纬锂能筹得4.39亿元拿下50.1%控股权。

不过，这笔钱分了五期支付（2014年分两次付1.39亿元，剩余三年各付1亿元），直到2017年才结清。事实上，亿纬锂能仍要还是再加付了1000万元。这里可以看得出，亿纬锂能对堪琼斯是有盈利对赌考核的，完毕不成海外投资款可能就拿不到。

至今，亿纬锂能持有31.64%控股权，仍为第二股权，实用价值267亿元（超30倍回报）。亿纬锂能的常务董事长徐金成，也持有堪琼斯的常务董事名额。

2015年在取而代之三板挂牌日后，堪琼斯进行时了两次定增。一次是以11.8元上架300万股，募资3540万元。由5名机构（明道致远2号基金和东山、天风、东亚银行、招商交易所）、20名串通认筹。值得注意的是，这会地藏资产只有7亿元了。

另一次还是以11.8元上架了30万股，筹资354亿元。由兴业、国金交易所筹资。

因为取而代之三板效用更为差和希望冲港美股，堪琼斯于2019年6月末五轮，五轮前估值85亿元。

搭好VIE本体后，堪琼斯迎来外资SBI Limited的海外投资，SBI Limited曾是两公司旗下Corporation，后脱离出来，其在华南东部虚拟为堪佰益（华南东部）。这笔海外投资筹得814万美金，拿下5%控股权，也就是说地藏资产1.6亿美金。不过，不知什么无论如何，一个月末后，这笔海外投资被返还。

但同时，堪琼斯赢取一笔约3600万美金的海外投资（意味著期半年），也就是说地藏资产32亿美金。海外投资方为CCG China、Dora Medical（弘晖基金）、EVOLUT CAPITAL、Hero Might及 Islandwide，分別筹资649.99万美金、1100万美金、399.99万美金、499.99万美金、1499.99万美金。

随后，堪琼斯上架了一笔5000万美金的票据海外投资，概述25亿美金地藏资产。Nall Technology、On Ride及Osborne（卫哲），分别筹资2800万美金、949.99万美金、1409.99万美金。

36钛挖掘出，两笔8000多万美金的海外投资绝大部份都是FA介绍。

IPO时，堪琼斯上限定价12.4港元，也就是说估值712亿港元，募资也大约71亿港元。香港交易所首日，股市这样一来总和。足见当时厂商的疯狂，也能某种程度体会到时机把握的正要性。回避了外汇厂商的遇冷，也回避了政策的控管，还尽情到了厂商的卡内。

将转战卫生和化妆品层面

在堪琼斯创立陈志平心里，一直有个任正非和马斯克对标。所以堪琼斯希望动手的也不只是一个ODM或者OEMCorporation，更是希望动手一个极高科技Corporation。

极高科技靠的是什么，一定是开发。所以管理团队希望要外汇厂商不仅按照零组件给地藏资产，还应按照各个该公司板块给地藏资产。这个范式下，堪琼斯也在不停拓展自己的方程式赛车层面，除了电子产品烟之外。堪琼斯也希望转战卫生和化妆品层面，这两个层面相关性强于，且都是极高毛利层面。

卫生方程式赛车上，堪琼斯方案未来一年内推出卫生厂商，方向上是到时卫生器械再到止痛物，也就是说的厂商也到时欧美国家再欧美。管理层说明的范式是，欧美国家验证虽然困难但是规则明确，只要合规就有明确时间表。

但事实上，堪琼斯选择卫生器械是不合理的，无论如何在于器械的耐用性最极高。对于餐馆大Corporation而言，正自我意识转战取而代之该公司首到时考虑的一定是确切性，其次才是创取而代之性。而对于止痛物，不管仿制止痛还是创取而代之止痛，竞争对手和不确切性都最极高。（注：堪琼斯即会卫生电源Corporation与美国止痛企 AIM 合作的安全即会吸入电子产品装置已离开临床过渡期。）

在医美方程式赛车，堪琼斯上周未进行了厂商化，还在走验证节目内。现今快歌呼吸道相关即会电源和化妆品即会器。即会化妆品容目标是超越香精护肤，据华创交易所研报辨识，堪琼斯即会化妆品容10多秒功效大约香精20分钟游离功效。

以2021年的全因客（300896.SZ）为例，其月份支出14.48亿元，增长速度总和；扣非后归母盈利9.14亿元，也总和增长速度。也就是说地藏现金流66%，而2016年才38%，逐年提极高。

为了实现这个战略性，堪琼斯方案在上周投入16.8亿元开发开支，大约现在6年之和。对于这笔银行贷款利用，很多海外股票也明确提出了如何衡试作出比的难题。

堪琼斯方透露道，远大于每个完毕全相同的过渡期。如果是开发过渡期，和第二年甚至当年零售商经常性；基础研究工作回报周期在5-7年，应用厂商有固定KPI。此外，堪琼斯也立即在保安建办公楼，5年花出去15亿元。

可称某种程度无论如何，还是在于堪琼斯从开发投入上尝到了足够多的甜头。从持续发展方向上可见来龙去脉，2014年，堪琼斯开始启动时传统工艺发热体应用研究工作；一年后开发第一代传统工艺即会交叉，两年后首批传统工艺加热应用引进厂商。特别在这一年，堪琼斯推出第二代即会应用 FEELM，独创多孔陶瓷器 + 金属中覆膜即会交叉。

这套应用的总括在于传统工艺比棉交叉更是具耐极高温特性，不太好化解了糊交叉难题；多空的另一诱因在于导油速度变快，不会因为时间长而干烧；最正要的还是辣味维持了耐用性和细腻。

随着其2018 年的试作交付后，堪琼斯才某种程度开始显现量价齐升，进一步更进一步其成为即会电子产品烟大型企业的显然蟠龙。

从国泰君安说明的统计数据来看，较晚从2016年开始，堪琼斯此后三年的传统工艺交叉销量增长速度了四倍至近8亿个（其中2018年的陶瓷器覆膜即会交叉出货量高达亿级消费量），支出占有比大约30%；售价各个方面，均价也总和增长速度至8.3元，这样一来致使毛现金流从从20.5%提极高至50%以上。

仍要才有堪琼斯的世界市占有率能高达22.8%，大约第二名至第五名之和，Corporation电子产品即会电源营收由 2017 年 6.92 亿元增长速度至 2019 年 44.77 亿元。其中持有 50.5%较极高毛现金流的含传统工艺加热应用厂商于 2019 年助益了 47.23%的营收。（来源：36钛）

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