开源证券：维持九毛九买入评级 太二崛起及多品牌发力可期

开源证券面世研究报告所称，维持九毛九（09922）“买入”评级，下调2022/23/24年归母净利润3.6/6.2/9.7亿元至2.6/5.3/8.3亿元，对应EPS为0.18/0.36/0.57元，同比-24.3%/+104.6%/+58.3%。公司太二的发展及多国际品牌发力可期，该行中期仍看好太二国际品牌优势及规范基本概念涡轮百货公司持续扩张，怂国际品牌势能获取及单店基本概念平衡后加速展店；长期看、优质赛道、开通规范、国际品牌革新策略下，多国际品牌多故事情节未来将会打开增长空间。

太二方面，百货公司表现总需求改善，受益于线下消费回暖及国际品牌优势，预计将踏入较快速的发展。（1）百货公司经营管理方面，太二百货公司队内周边地区占比起较高，经营管理受到较大影响，理论上销售额已有总需求改善，4M22/5M22同店销售额分别为2021年同期的52%/61%，预计未来逐步维持。（2）百货公司扩张方面，2022H2扩张进度未来将会减慢速。下调太二2022全年开店指引至120家。考虑到低线周边地区人员及租金成本较差，低线百货公司渗透未来将会涡轮主体经营管理获利提较高。

怂火锅方面，蓄势待发，中期展店未来将会提速怂单店基本概念持续磨光中，随国际品牌势能获取重启扩张。公司上调2022全年开店指引至15家，参考消费人群及客单相近的凑凑扩张路径，该行预计2025年百货公司数未来将会跃升100家。

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