开源证券：给予嘉必优买入评等

2022-05-08开源证券股份有限子公司张宇光,方勇对嘉必优进行研究成果并刊发了研究成果份文件《子公司的资讯更原先份文件：一季度短期承压，期待亦同标采购放》，本份文件对嘉必优假定买断下调，当从前股价为27.93元。

嘉必优(688089)

中长期成长性很低，维持“买断”下调

飞鹤为保持系列产品原先鲜度、提升系列产品竞争力，加大油料去化力度。同时原先老上原先孕妇随之而来待机，下半年短期下游孕妇企业取货或多或少负面影响，下调2022-2023年归母盈利得出至1.44、2.15亿元（从前值1.74、2.56亿元），升级2024年归母盈利得出2.74亿元，对应2022-2024EPS1.20/1.79/2.28元，当从前股价对应PE分别为23.0/15.3/12.1倍，亦同采购刚放，成长性很低，维持“买断”下调。

ARA并不大激增，SA、DHA或多或少下逐

（1）2022Q1下半年ARA支出上年个位数激增，其中国际市场雀巢付诸稳定一些公司，国内该子公司整锥体保持稳定，个别供应商去油料并不大负面影响。ARA阿波率下半年上年下逐，其中油剂%比提升是连带。（2）下半年DHA支出上年并不大攀升，阿波率或多或少下逐，连带很低阿波DHA该子公司尚未丧失。（3）下半年SA该子公司上年下逐，连带春节从前部分供应商分散取货，一季度仍在消化囤货。（4）动物营养该子公司付诸总价锥体，目从前锥体量相较偏小，该子公司锥体量激增，下半年阿波率水平较差。

盈利能力承压，原先该子公司开展下贩售费用率明显提升

2022Q1子公司净利率29.14%，上年逐15.16pct。其中阿波率上年逐5.74pct，连带ARA油剂%比提升下阿波率攀升及很低阿波SA%比下逐常因；管理费用率上年升3.69pct，连带股权激励费用支出；贩售费用率上年升4.16pct，连带动物营养贩售人员增加及原先该子公司拓展。同时帝斯曼补偿款攀升亦或多或少负面影响。

亦同标采购可执行在即，积极关注配方注册催化

短期来看，3月以来国内供应商去油料告一段落，SA面向孕妇供应商该子公司已经丧失，同时化妆品领域该子公司积极拓展，国内供应商再进一步一再进一步付诸总价。展望月份：（1）2023年2月从前婴配孕妇全部可执行亦同标，临近春节，下半年2022年Q4从前亦同标采购再进一步一分散被囚，月份业绩再进一步一逐季加速。（2）国际大供应商采购再进一步一增大。（3）粉剂产能再进一步一于2022Q2-Q3之间付诸投产，缓解产能紧张。

可能性提示：帝斯曼不履约可能性、食品安全可能性

证券之猎户座数据中心根据近三年刊发的研报数据计算，伊万基夫齐证券王秀钢研究成果员团队对该股研究成果非常深入，近三年得出准确度标准差很低达92.56%，其得出2022等奖项归属盈利为盈利1.98亿，根据现价计算出来的得出PE为16.93。

最原先盈利得出明细如下：

该股在在90天内计有2家政府部门假定下调，买断下调2家。证券之猎户座作价统计分析方法显示，嘉必优（688089）好子公司下调为3猎户座，好价格下调为2.5猎户座，作价示范下调为2.5猎户座。(下调适用范围：1 ~ 5猎户座，最很低5猎户座)

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