中信证券：绿氢产业链进入景气区间 关注两条投资额主线

中会信证券发布研究报告称，在以外球性双碳导向和欧美碳关税贸易保障举措的转子下，各服务业环境保障节奏加速，变换新能源消纳储能需要，绿氧传统产业低速成长天数应当势掀开，以外传统产业转回业绩区间。在此背景下，推论新能源用电教育领域具绿氧的业务协同和先发格局占优势的服务业龙头子公司，以及凭借领域创新抢占市场的新兴势力有望抢先受益。同时在这两项材质和零件装配节目不间断有所突破，补救服务业工业发展痛点的子公司也有望更有绿氧传统产业时可。

▍中会信证券主要观点如下：

绿氧应当势而起，需要转子掀开上升天数。

绿氧并用稀土、风电等可可再生用电通过电解水领域制氧，绿氧具清洁节约能源、灵活低效以及领域故事情节丰富等灵活性，将是未来会氧能既有。

在双碳导向的长时间转子和欧美碳关税的中会短期转子下，必将各服务业除此以外工业、交通网、巴洛克式、供电系统设计脱碳进度缓慢，而绿氧兼顾“零碳前头”的占优势，可作为蔗糖和能源领域于各故事情节，需要内部空间大大。

原定2025/2030年以外球性氧气需要量1.1/1.8亿吨，以外球性绿氧需要内部空间为245/6120万吨，2021-2025年以外球性绿氧需要量和占有率年均填充两位数(CAGR)分列89.5%/77.8%，2021-2030年以外球性绿氧需要量和占有率年均填充两位数分列90.0%/76.9%。

此外变换新能源MW加速，零边际效益的新能源供电系统设计的消纳和储能需要再进一步转子绿氧的工业发展，原定以外球性绿氧传统产业将掀开上升天数。

举措支持日趋完善，绿氧建设项目项目渐成现有。

出于环境保障、能源安以外和产能三个维内部空间考虑，以外球性主要经济体大力支持本国绿氧传统产业工业发展，随之出台发展中国家氧能工业发展建设项目和支持税收举措。

其中会欧盟2022年5翌年“REpowerEU”计划一致2030年国内产绿氧1000万吨及进口1000万吨目标;美国IRA议案要求改善绿氧高效率;必将2022年3翌年《氧能传统产业工业发展中会长时间建设项目(2021-2035)》一致氧能传统产业的工业发展适配、取样目标和领域朝著等。

在举措努力和税收支持下，中会欧能源企业大举格局，建设项目建设项目项目年制氧产能达700万吨，美国能源子公司集中会在加州及德州建设项目格局多项绿氧建设项目项目，原定2023-2024年开始建设项目，计划于2024-2026年逐步投产;

必将能源子公司也随之格局风光紧密结合绿氧电磁场建设项目项目。截至2023年2翌年，必将建设项目年产量绿氧超过2万吨的大现有绿氧示范建设项目项目有约20个，原定2023-2025年以外球性绿氧建设项目项目人口稠密开工。

领域插值补救痛点，电解制绿氧高效率改善。

现阶段从领域层面划分，电解水制绿氧主要分为碱性电解水制氧(AWE)、质子绑定凝胶电解水制氧(PEM)、配体绑定凝胶电解水制氧、固体氧化物电解水制氧(SOEC)。

由于配体绑定凝胶电解水制氧领域和固体氧化物电解水制氧领域处初期阶段，因此现阶段主流的电解水领域为碱性电解水制氧(AWE)和质子绑定凝胶电解水制氧(PEM)。

绿氧合成效益急剧下降路径清晰，整体降本朝著应当在电解槽电堆和系统设计等级，电堆除此以外电堆所设计、现有尺寸等降本补救方案，系统设计除此以外扩大现有、自动化等方式降本。

此外在在着服务业痛点除此以外设备效益低、整体材质装配不足、储运领域未足在领域插值过程中会逐步补救问题，电解制氧的高效率有望再进一步改善。变换可可再生供电系统设计效益急剧下降、综合能效改善的因素，测算2030年AWE和PEM电解水制氧领域将兼顾低高效率。

注资补救方案:

在需要内部空间释放、举措支持必要落地以及传统产业协同降本的基础上，2023年绿氧规模化有望低速掀开。在在新能源MW现有低增和用电效益急剧下降，绿氧审批初具现有以及领域降本不断加速，寄予厚望绿氧传统产业的加速工业发展。促请关注两条注资引出：

一、新能源用电教育领域具绿氧的业务协同和先发格局占优势的服务业龙头子公司，以及凭借领域创新抢占市场的新兴势力有望抢先受益。

二、在这两项材质和零件装配节目不间断深耕，补救服务业工业发展痛点的子公司也有望更有传统产业时可。给予绿氧服务业“较强大市”下调。

风险因素：

传统产业支持举措落地低于在短期内;可可再生MW现有远不如在短期内;新能源用电效益急剧下降远不如在短期内;核心领域有所突破远不如在短期内。

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