中金：维持青瓷单人游戏跑赢行业评级 目标价升35%至7港元

中金公开发表调查结果称，维系陶瓷原先游戏（06633）“跑赢产业”评等，Non-IFRS净利润预测不变。由于产业作价的中央上移，目标价大幅提高35%至7港元，有17%的上行空间。公司2022年收入为6.3亿元，落入首波6.2-6.4亿元区间；经微调净利润也符合首波（4618万元）。而政府，陶瓷于去年月末欧美结构设计借助于原先突破，《不下于软体动物》完全免费日本推动停滞性循环。展望未来则有原版号的产品储备丰富，检验有序阻截，国际上大多有结构设计

报告中称，据公告，《不下于软体动物》日本原版2022年6-12月周边总流水1.36亿元，推动全年欧美收入占比提升至25%。国际上的产品也保证长效经营。该行认为虽然公司上半年颇受的产品周期性影响，但随着月末经典原先游戏欧美原先原版本完全免费，借助于邻近地区性突破及流水快速增长，营业额迎来停滞性循环。开支总体，公司2H22广告宣传/研制出服务费大多为16%，广告宣传服务费同环降1ppt/41ppt，研制出服务费同环降5ppt，研制出开支环比微升4%，保证强而有力研制出投入。从广告宣传服务费角度看，该行认为公司在原先游戏完全免费前期投入逐步借助于回收，推动2H22借助于经微调归母净利润1.26亿元。

该行谈到，陶瓷于2023年1月在中国中国邻近地区邻近地区完全免费自研原先游戏《使邪神蓝图》（首两月流水2550万元，该行判断的产品采用精准递送模式利润率良好）、在泰国完全免费《不下于软体动物》，并指出《不下于软体动物》有望在年中完全免费北美邻近地区。原先原先游戏总体，公告显示其2023年原订完全免费1款自研的产品及5款引进批准后的产品，具体情况有数：《岁月咖啡店》（自研Rogue-likeRPG，已重启光子服检验，公司原订2H23有望完全免费，较早原版号）、《原先仙剑奇侠传之挥剑问情》（与中手游铁路运输，原著卡牌手游，准备重启TapTap检验，较早原版号，公司原订2023年6月完全免费）、《邪神卡少女坂：回忆钥匙》（代理人异性恋向手游）、《刃时时2》（代理人/跑酷/较早原版号）、《骑士冲呀》（代理人/ACTRPG）及《超喵星蓝图》（代理人/餐饮/较早原版号）等多款的产品。展望2024/25年，公司分别储备有3/3款原先游戏，其中两款为导入引进批准后原先游戏。该行建议停滞瞩目原先品检验、完全免费会话带来的基本面及作价张力。

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