今年许多股票暴跌的原因找到了

你似乎会失望地发现，来年以来，常规里斯1500净资产中的仅有500只股市之前暴跌。这是它们从两年高点高企少于40％的数量。以这种方式将概念主因，是遵循了学术界对泡沫和主因的分析。

你不应当对这么多股市主因感到失望。直接影响其中许多股市在主因前两年的高企大幅度，它们的暴跌本应在意料之中。事实上，在三高滑行者中，依然可以负责任会发生坠机。

这所述或许对我们所有人，尤其是对全职职员来说，最重要的投资教训是:根据只不过的趋势推算未来是一项近期的经营范围。事实上，你的风险上升到你只不过推断的变得乐观的程度。

刚才2019年1年底《金融经济学杂志》（Journal of Financial Economics）上发表的一项关于主因可预测性的分析。该分析的作者——芝加哥大学的robin Greenwood和Andrei Shleifer以及香港大学的Yang You发现，在主因前两年，此类主因的kHz与行情表现密切关系实际上很强的连续性。

换句话说，他们爬得越少，跌得越重。

这种连续性关系在附图中加以说明。回避图中的第一列，它总结了常规里斯1500净资产中那些在2020年1年底至2021年12年底的两年内少于市场有数50个往年的股市的经历。正如所看到的，来年到目前为止，在来年前四个年底的某个时间点，这些涨较大的股市中有46％的股价有数比之前高点低40％或更多。

请注意，图表中每一列连续的主因几率随着前两年的高企而降低。当我们高度重视少于于数200个往年或以上的股市时，主因的几率上升到仅有90％。

这些结果与分析职员在2019年学术分析中调查报告的结果相一致，再进一步证实了来年行情的正向并非侥幸。正如两位大学教授得出的结论:“商品价格逐年高企或许伴随着主因的似乎性加大……有时人们可以有期待地论断泡沫。”

无知

这些结果说服力地提醒我们，为什么我们需要疑心那种天一定会想法，即只不过的趋势将无限期地延续到未来。正如伟大的英美经济学家詹姆士·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）一个世纪前通知我们的那样:树长不到星辰那么高。

虽然我们马上就能看出相信树会长到星辰的谬论，但我们大多数人仍然在无意识的情况下推断只不过到未来。这种倾向如此多数，以至于行为经济学家给它起了一个人名：人口为120人偏差。

在目前的市场状况下，提到人口为120人无知的危险并不是星期四早上的四分之一。两周年的3年底，2020年3年底开始的价差文章曾谈到:“不仅将在未来几个年底市场的报酬似乎高于很多在只不过的两年里，其报酬会远高于平均水平的似乎也不大。”目前，常规里斯500净资产较上述言论发表时的水平高企了8.7％。

为了对抗人口为120人无知，我们需要培养一种反转的态度。正如弗拉基米尔•比尔·盖茨的经典一句话，我们的工作就是在别人恐惧时暴虐，在别人暴虐时恐惧。

本文源自金融界